国债收益率与股息率利差已经压缩至历史低位

2020-06-11 10:43

国泰君安固收首席覃汉认为,中美利差过窄甚至倒挂势必会造成人民币一定的贬值压力,只要央行对于人民币仍有阶段性的“底线思维”,那么长端利率下行就存在硬性约束。

市场人士认为,短期内股市尚未企稳,避险情绪有望继续推动债市上涨,但当前市场环境已经发生了变化,尤其股市估值已降至近三年来新低,股债性价比正在发生转换。

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光大证券策略团队指出,当前a股积极因素在累积:第一,政策层面积极应对股价下跌所形成的质押风险,有助于上市公司补充流动性,缓解偿债压力。第二,市场经历波动后,估值隐含的经济增速已经回落至经济增长底线以下,四季度出口面临放缓压力,国内政策再调整延续,有助于估值修复。

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海通证券策略团队指出,短期而言,美股快速急跌影响a股情绪,但中期而言,随着a股纳入msci和富时罗素指数,从全球资产配置角度看,估值盈利匹配度更好的a股吸引力在上升。

站在当下,多数机构对a股估值修复行情充满期待。如中泰证券策略团队称,目前美国的经济基本面尚不支持股市趋势性下跌,对a股的映射作用将减弱;另一方面,国内政策呵护利于市场情绪回暖。从估值来看,当前股市已具备明显配置价值。

中金公司指出,美联储加息仍在继续,目前看12月加息概率较高,且进入10月美联储缩表量将进入最高档,人民币汇率贬值压力增加,后续中美利差料继续收窄甚至可能倒挂。

“6月初时沪综指约3100点,到7月初下跌了350点,10年期国债收益率下行18bp至3.47%左右,而国庆节后沪综指已下跌近300点至约2550点,创业板指跌幅更大,但仅推动10年期国债收益率下行4bp左右,股市下跌对债市的利好明显减弱。”屈庆团队表示。

“考虑到美债利率走高、国内通胀压力显现、地方债供给增加、宽信用效果仍待确认等,短期内利率或仍以震荡为主。”中金公司表示。

“股市性价比上升,债市性价比下降。”中金公司分析师陈健恒、姬江帆等表示,近一个月股市继续下跌,当前股市估值已降至近三年来新低,沪深300pe降至10.72(上月10.91)。股债性价比正在发生转换,国债收益率与股息率利差已经压缩至历史低位,沪深300pe倒数与国开债收益率利差进一步走扩。